5月4日，國內商品市場(chǎng)再現大面積跌停，黑色系板塊全線(xiàn)潰敗。截至收盤(pán)，鐵礦、熱卷、橡膠、鄭醇4個(gè)商品主力合約均封于跌停板，螺紋彩鋼屋面支架期貨盤(pán)中跌停，螺紋、焦炭、焦煤的主力合約跌幅分別為6.15%、6.01%和5.75%。其他板塊中，PVC跌幅為4.02%，瀝青、滬銅、玻璃等商品跌幅都超過(guò)3%。在商品研究人士看來(lái)，當前商品市場(chǎng)基本面尚可不銹鋼閥門(mén)，資金退潮可能是導致大跌的緊張緣故原由。

數據暗示資金早已退卻

回顧4日國內商品市場(chǎng)收盤(pán)情況，細分品種研究員在報告中將商品大跌緣故原由歸結為甲醇市場(chǎng)下滑、煤炭需求進(jìn)入淡季、彩鋼屋面支架廠(chǎng)進(jìn)一步下壓焦炭采購價(jià)等等。但魯證期貨研究所副所長(cháng)孟憲強對記者透露表現，因規范地方當局舉債舉動(dòng)的六部委50號文發(fā)布，市場(chǎng)擔憂(yōu)基建會(huì )受拖累，才引發(fā)黑色系品種出現跌停潮。

若不是這場(chǎng)暴跌，并沒(méi)有多少人細致到商品市場(chǎng)走弱已久。

“跌不必要資金，但漲一定得靠資金推動(dòng)。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家景川接受上證報記者采訪(fǎng)時(shí)透露表現，從去年底市場(chǎng)已感受到資金退潮跡象，只是翹尾因素令“商品熱”幻象延伸了一段時(shí)間。目前來(lái)看，央行收緊“錢(qián)袋子”的操作思路十分清晰，到今年第四季度前預計也很難發(fā)生改變。資金面承壓，不僅令商品市場(chǎng)趨于平淡，其他市場(chǎng)其實(shí)也受到波及。

“據我對實(shí)體企業(yè)的調查，近期銀行抽貸的情況挺普遍。”分析師接受上證報記者采訪(fǎng)時(shí)透露表現，在資金余裕期，銀行一方面有放貸義務(wù)，一方面又不愿輕易將貸款放給中小企業(yè)，所以資金通常成為一些優(yōu)質(zhì)大企業(yè)口袋中的“閑錢(qián)”。這部分資金陸續進(jìn)入房地產(chǎn)、期市、股市和債市。近期，金融政策轉變較大百度優(yōu)化排名，銀根忽然收緊，大量抱著(zhù)“賺一票就走”的玩家率先收兵。目前市場(chǎng)上剩下的基本是長(cháng)期做套保的企業(yè)和逢高做空的投資者，這些常規投資者不溫不火的操作，很難激起水花。缺少“風(fēng)趣”的對手，又導致更多資金退場(chǎng)。

孟憲強則透露表現，近期規范地方融資舉動(dòng)文件的發(fā)布是提防金融風(fēng)險的緊張行動(dòng)，這并不是刻意打壓市場(chǎng)。在他看來(lái)，國家推動(dòng)的去杠桿，更多是去金融領(lǐng)域內資金空轉的杠桿。

“從某種意義上說(shuō)，黑色系商品的基本面已升級為政策和資金的基本面，而不是單純的供需趨勢了，連農產(chǎn)品也有被感染的跡象。”善境投資管理有限責任公司總經(jīng)理吳洪濤對上證報記者直言，許多人說(shuō)基本面不好，而如今最大的基本面就是去年流動(dòng)性充溢到今年演變?yōu)榱鲃?dòng)性趨緊。為此，所有去年大漲的品種也將開(kāi)始跌回原位。

數據最為直觀(guān)。來(lái)自中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )的最新統計資料表現，全國期貨市場(chǎng)交易量和交易額紛紛縮水。其中，4月全國期貨市場(chǎng)交易規模環(huán)比降落。以單邊計算，當月全國期貨市場(chǎng)成交量為23670萬(wàn)手營(yíng)銷(xiāo)策劃，成交額13.9萬(wàn)億元，同比分別降落53.88%和37.55%，環(huán)比分別降落18.07%和19.62%。數據還表現，1-4月，全國期貨市場(chǎng)累計成交量為91644.5萬(wàn)手，累計成交額為55.3萬(wàn)億元，同比分別降落41.12%和18.68%。

統計表現，4日文華商品沉淀資金為973.5億元，35.1億元資金選擇逃離商品。其中黑鏈指數（包括焦炭、焦煤、鐵礦、螺紋）成為資金拋棄的重點(diǎn)領(lǐng)域，有30億元資金撤離。與此同時(shí)，螺紋和鐵礦均大幅減倉，僅螺紋彩鋼屋面支架期貨就減倉29萬(wàn)手。

商品繼承下行空間有限？

4月有32.76%的商品上漲，67.24%的商品下跌，有近七成商品下跌。盡管環(huán)比來(lái)看，商品漲跌比例轉變不大，但與2016年4月相比，市場(chǎng)發(fā)生翻天覆地轉變：去年4月有74.14%的商品上漲，僅有24.14%的商品下跌，而今年4月，市場(chǎng)平均漲跌幅為-2.53%。

分析師認為，短期來(lái)看，部分商品回調或接近尾聲，如自然橡膠、有機化工品等。其中，天膠價(jià)格已回到2016年四季度水平，部分有機化工品如純苯等已開(kāi)始止跌回升；但部分商品和板塊在去庫存化和政策作用下可能還有繼承回落空間，如有色、彩鋼屋面支架鐵等。團體來(lái)看，5月份的市場(chǎng)跌幅有望繼承收窄，漲跌比例或維持在五五開(kāi)。

“去年商品行情火爆，一是不缺資金，二是不缺炒作理由。”分析師透露表現，去年是國內供應側改革發(fā)力的第一年，“三去一補一降”的重點(diǎn)落在了去產(chǎn)能和去庫存上，煤炭、彩鋼屋面支架鐵行業(yè)去產(chǎn)量、去產(chǎn)能超預期，也令商品市場(chǎng)聞風(fēng)而逃，多個(gè)品種漲幅超過(guò)100%。而今年，去杠桿成為供應側改革的重點(diǎn)。商品市場(chǎng)供需格局相對平衡，顯然缺少去年那樣的暴漲條件。年內或許震動(dòng)調整賡續，但仍具有溫文上漲空間。

經(jīng)歷過(guò)2016年前的困苦，雖再度經(jīng)歷資金收緊，目前彩鋼屋面支架貿商的操作較為穩固。只是彩鋼屋面支架材社會(huì )庫存出現“十連降”，而彩鋼屋面支架廠(chǎng)庫存上升，出現了庫存前移的征象。

廣發(fā)期貨煤炭行業(yè)分析師鄧舜接受上證報記者采訪(fǎng)時(shí)透露表現，從煤炭行業(yè)來(lái)看，煤價(jià)近期雖回落較快，但利潤水平仍很高，煤炭企業(yè)生產(chǎn)計劃沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)。有部分煤炭貿易商出于對后期煤價(jià)下跌的預判，加快了出貨節奏。

孟憲強認為，4月份高頻數據表現工業(yè)生產(chǎn)漸漸回落，供應開(kāi)始收縮，但需求仍然不錯，將來(lái)商品總供需矛盾并不大，不支撐單邊做空。一旦價(jià)格開(kāi)始穩固，需求會(huì )漸漸釋放。在他看來(lái)，商品繼承下行空間不大，建議投資者避免過(guò)分殺跌，待情緒性風(fēng)險釋放完畢后，選擇貼水較多、生產(chǎn)回落、中心商庫存低位的品種參與反彈。（來(lái)源：上海證券報）